Es cada vez más frecuente escuchar hablar a economistas no cercanos al gobierno acerca de este tema. Se trata de cuestiones en las que la aplicación de una eventual solución, encarna otro problema.
INFLACIÓN
No parece haber solución a la inflación. El Gobierno solo ha recurrido al ancla cambiaria como freno, pero el deterioro que sufre la economía por el atraso del TCR(1) parece mayor a los beneficios de un dolar barato (dejando atrás el paradigma del Tipo de Cambio Alto y Competitivo).
No se recurrió en su momento(2), a contraer la política monetaria (o no expandirla tanto), quizá por motivos ideológicos o electorales, hecho que deja fuera de juego a uno de los frenos posibles a la escalada en el nivel general de precios. De esta forma, la política monetaria pasó a ser procíclica (a contramano de lo que sucedió en el resto del mundo).
Ahora, cualquier bajón en la expansión monetaria se dará por la merma en el crecimiento de la actividad (que se está empezando a notar), confirmando el sesgo procíclico de la política monetaria, aunque la baja en el crecimiento de M no parece tan pronunciada (esto se puede ver en el cuadro). Lo que si es seguro, es que una hipotética reducción en el crecimiento de M, no forma parte de una política anti inflacionaria del Gobierno.
La política fiscal sigue siendo demasiado expansiva. Años atrás, de la mano de superávits gemelos que constituyeron uno de los pilares del modelo, era posible expandir el gasto, tornándolo cada vez más procíclico. En la actualidad, es difícil sostener la idea de expandir la política fiscal (de modo que pase a ser contracíclica) sin posibilidades de financiarla (financiamiento externo cerrado, recaudación insuficiente y la dificultad de financiar con emisión).
Seguir insistiendo, profundizará el problema inflacionario acelerando el atraso del TCR recreándose la situación de atraso cambiario vivida durante gran parte de la convertibilidad.
Si el Gobierno decide solucionar este problema, deberá repensar el manejo de estas variables. Pero las consecuencias de llevar a cabo el replanteo, no serán buenas. Deberá elegir entre absorber el costo político a corto plazo de ajustar o el costo político y económico de sostener altas tasas de inflación. Esta última opción, solo retrasará el aterrizaje forzoso de la economía, con posibilidades de generar una crisis más virulenta.
GASTO PÚBLICO
El Gobierno, consciente del problema, trató de eliminar parte de los subsidios domiciliarios (gas, luz, agua y transporte) por $70.000 M pero fracasó ante la amenaza de protestas por parte del público (por que en realidad no las hubo). Ahora, busca la forma de sostener dicho gasto. Los especialistas no recomiendan hacerlo a cualquier precio, pero hay muchas posibilidades de que recurran al BCRA. Sería una forma inflacionaria de financiar gastos.
En lugar de reducir subsidios de "modo tradicional" (anunciar subas en tarifas), se dispuso de un sistema de buena voluntad instaurado por el Gobierno, que fracasó estrepitosamente(3). La tibieza de la administración k, tiene que ver con la poca predisposición a pagar los costos políticos del derroche que se dio durante los años de oro del modelo. El problema para el kirchnerismo, es que le quedan 3 años de gobierno.
En lugar de reducir subsidios de "modo tradicional" (anunciar subas en tarifas), se dispuso de un sistema de buena voluntad instaurado por el Gobierno, que fracasó estrepitosamente(3). La tibieza de la administración k, tiene que ver con la poca predisposición a pagar los costos políticos del derroche que se dio durante los años de oro del modelo. El problema para el kirchnerismo, es que le quedan 3 años de gobierno.
BALANZA COMERCIAL
El superávit comercial se está agotando. Con la progresiva pérdida de competitividad que se viene dando desde hace algunos años, nuestra economía se está volviendo muy dependiente de las exportaciones de productos primarios. El dolar barato está comenzando a mostrar una de sus consecuencias: el aumento de las importaciones.
La fuente que abasteció durante gran parte del modelo al BCRA de divisas para sostener todo tipo de contingencias, hoy comienza a mostrarse insuficiente.
La fuente que abasteció durante gran parte del modelo al BCRA de divisas para sostener todo tipo de contingencias, hoy comienza a mostrarse insuficiente.
El Gobierno, consciente de los problemas que estamos teniendo en la balanza comercial propuso como solución, bloquear las importaciones de todo tipo de productos y de un modo muy desordenado, elaborando complicados controles burocráticos y trabas que impidan el ingreso de estos productos. De este modo, se logró con relativo éxito el doble objetivo de defender las reservas del BCRA y de no permitir que la producción nacional se resienta(4).
TIPO DE CAMBIO REAL APRECIADO
En estos últimos tiempos el BCRA a acudido a las reservas para financiar de todo (gastos corrientes, intereses de deuda, inversión, salida de capitales, etc). Pero la utilización de esta fuente está demostrando ser limitada: la oferta de divisas, proviene en su totalidad del superávit comercial y este se está achicando paulatinamente por los problemas de competitividad descritos en los párrafos anteriores. Esto y la demanda creciente de divisas, generan presiones devaluatorias que el BCRA intentó minimizar con las intervenciones diarias (vendiendo divisas). De este modo, se fueron perdiendo reservas. El BCRA ha gastado su capacidad de fuego.
Hoy, es Moreno y sus intervenciones policiales en las casas de cambio y bancos de la city, quien intentará surfear el tsunami. Con estos métodos, la autoridad monetaria ha vuelto a comprar divisas. Sin embargo, no lo ha hecho en una cuantía significativa pese a que transcurren los meses correspondientes a las liquidaciones de las exportaciones agropecuarias. No sabemos lo que puede llegar a ocurrir durante los meses de siembra.
En definitiva, se dan varias situaciones de Trade Off en las que el resultado siempre es malo:
- El establecimiento de políticas anti inflacionarias posibilitará desacelerar la apreciación del TCR, pero puede generar un mayor enfriamiento de la economía, demandas sociales y costos políticos para el Gobierno. Si no se hace nada, también habrá enfriamiento (caída en la actividad por menor inversión e invasión de articulos importados) pero a más largo plazo. Amenaza de estanflación.
- El financiamiento del Gasto Público es casi inviable. O se recorta (con consecuencias en las urnas), o se busca un método alternativo al de recurrir a la maquinita de Ciccone. Inicialmente, el recorte de subsidios puede generar un salto importante en la canasta básica de consumo. Esta es una decisión muy complicada para el Gobierno.
- El bloqueo a las importaciones, a corto plazo resulta positivo para el saldo de la balanza comercial. A mediano y largo plazo, genera escasez (tanto de insumos como de bienes finales) que contribuye al incremento de la tasa inflacionaria y ocasiona mayores pérdidas en la competitividad de la economía. Además, con el tiempo, las exportaciones terminarán siendo perjudicadas ya que no es posible que en resto del mundo no tomen represalias ante las actitudes nacionales y populares(5)
- El cierre del mercado de divisas, que es beneficioso a corto plazo (beneficioso para los objetivos del gobierno), genera presiones devaluatorias. La brecha entre el mercado oficial y el paralelo, cada vez es mayor. El BCRA evita la devaluación por temor a una profundización de los problemas inflacionarios. Pero no permitir una depreciación implica una situación de impotencia ante la pérdida acelerada de la competitividad, que con el tiempo, provocará múltiples situaciones de escasez de divisas con mayores presiones al alza de la moneda. A la larga, no es buena idea continuar con esta política, pero Moreno tampoco puede abrir el mercado de divisas en un abrir y cerrar de ojos ya que este se ha convertido en una verdadera olla de presión. Quien la destape deberá asumir la debacle.
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(1) Fuente principal: http://www.econometrica.com.ar/productosservicios/archivos/mensual/2012_05.pdf
(2) Cuando había margen
(3) Actores y famosos hicieron spots televisivos en "Futbol Para Todos" en el que anunciaron que se iban a quitar los subsidios. Dicha metodología, fracasó por varios motivos: 1- Del 54% que votó a Cristina, la gran mayoría no podía quitarse los Subsidios. 2- El 46% no lo hizo, por falta de interés. 3- Muy poca gente, tiene la posibilidad de tomarse el tiempo necesario para llenar un formulario...para que le quiten algo!
(4) A la larga siempre hay problemas: cuando se acaban los insumos se para la industria.
(5) Violar disposiciones de la OMC, tratados internacionales, regionales, etc.
(5) Violar disposiciones de la OMC, tratados internacionales, regionales, etc.
